[東興證券]招商地產(chǎn):銷(xiāo)售回暖明顯 競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)強(qiáng)

報(bào)告內(nèi)容

  關(guān)注1:政策放松，銷(xiāo)售回暖明顯

  隨著政策的放松，尤其是國(guó)家降息政策出臺(tái)后，公司的銷(xiāo)售回暖明顯，11月公司實(shí)現(xiàn)簽約面積35.74萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)60.14%；簽約銷(xiāo)售金額48.32億元，同比增加30.54%。1至11月，公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)簽約銷(xiāo)售面積275.58萬(wàn)平方米，同比增加12.03%；簽約銷(xiāo)售金額399.66億元，同比增加2.37%。目前公司存貨保持在近400億元的水平，后期可銷(xiāo)貨源充足。

  關(guān)注2:公司適時(shí)拿地，注重區(qū)位與城市

  公司在11月份銷(xiāo)售回暖同時(shí)，適時(shí)拿地。11月份公司新增了蘇州竹園路項(xiàng)目和上海寶山區(qū)楊行鎮(zhèn)西城區(qū)二個(gè)項(xiàng)目，土地成交價(jià)分別為16.9億元和26.1億元 。公司拿地區(qū)位和城市，深耕經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的上海等城市。另外公司通過(guò)合作拿地，整體上土地成本可控。公司大股東在蛇口等地?fù)碛型恋刭Y源，將成為公司土地供給的有力后盾。

  關(guān)注3:產(chǎn)品在拓展，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)強(qiáng)

  根據(jù)公司提出的在未來(lái)五年實(shí)現(xiàn)“千億收入、百億利潤(rùn)”的發(fā)展目標(biāo)，公司在堅(jiān)持住宅地產(chǎn)的城市選擇和產(chǎn)品升級(jí)的同時(shí)，依托公司積累的成功經(jīng)驗(yàn)，開(kāi)發(fā)并擴(kuò)大在產(chǎn)品上的優(yōu)勢(shì)。目前結(jié)合城市和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新特點(diǎn)，郵輪母港城和特色產(chǎn)業(yè)園區(qū)的產(chǎn)品已初見(jiàn)成效，下一步城市間的市場(chǎng)拓展步伐將加快，廈門(mén)、青島、鎮(zhèn)江、上海、南京、天津和海南等城市都將是目標(biāo)進(jìn)入的重點(diǎn)城市。另外公司養(yǎng)老地產(chǎn)項(xiàng)目也取得新的進(jìn)展，已成立了二個(gè)專(zhuān)業(yè)管理，明年會(huì)有具體項(xiàng)目推出。

  結(jié)論：

  公司這幾年對(duì)于產(chǎn)品線(xiàn)進(jìn)行了積極地調(diào)整，產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)增強(qiáng)。我們預(yù)計(jì)公司2014-2016年的營(yíng)業(yè)收入分別為411億元、518億元和653億元，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)分別為46億元、59億元和76億元，每股收益分別為1.78元、2.30元和2.94元，對(duì)應(yīng)PE分別為11.03X、8.54X和6.67X,維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。